随着钢厂盈利能力转弱，100010网上营业厅钢市供给压力将有所减轻，以及去产能政策加紧落实，钢市信心有望逐步改善。由于钢市面临供需再平衡的压力，铁矿市场信心受挫，矿价高位回落。然而随着钢价逐步企稳，矿价下行空间有限。钢厂盈利能力转弱，钢厂利润向煤焦行业传导的空间受限，煤焦市场信心难免受到拖累。
一、钢材市场
1)钢材现货价格
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
前期在旺季需求预期的支撑下，钢价一度大幅上涨，然而随着旺季来临，市场放弃预期，关注真实的钢材基本面。由于钢厂高盈利状态下供给边际改善，而需求端改善程度有限，库存去化放缓，短期市场供需压力加大。另外市场对于未来需求端的担忧加剧，在新一轮限购政策启动影响下，地产销
售开始走弱，“销售-开工-投资”链条的源头一旦下滑，开工和投资不可避免受到冲击，加之货币宽松周期渐至尾声，强刺激窗口渐行渐远，远期需求担忧加重。因此随着供需面走弱以及政策面不温不火，钢价以下跌的方式来修正到合理的水平。
2)钢材库存
数据来源：wind资讯 中钢协 宝城期货金融研究所
进入2017年以来，钢铁社会库存呈现出强势攀升的态势。3月份，受下游房地产、基建投资增速加快影响，钢贸商积极消化库存，社会库存连续下降。进入4月，华北地区环保限产解除，环保达标的钢厂复产、在产产能的开工率提高，不过今年在环保超高压背景下，环保存在部分问题的钢厂开工率将持续受到压制，4月粗钢产量环比将增加，空心计钢材社会库存的消化难度也将加大，上游钢企库存或将有所累积。库存方面，截止4月14日当周，上海市场螺纹钢库存20.71万吨，较上周下降0.37万吨，热轧库存43.6万吨，较上周增长1.35万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1361.95万吨，周环比下降50.32万吨。分品种看，螺纹钢库存下滑幅度进一步加大，而板材库存去库不畅，显示下游近期需求分化明显，建筑业终端需求整体偏强。但在钢价继续下行背景之下，以及悲观情绪加剧，市场整体成交仍未明显改善，钢贸商降价出货为主。
3)钢材供给
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
钢市供给端来看，2017年3月粗钢产量同比增长1.80%至7200万吨，创历史新高。1-3月，粗钢累计产量同比增长4.60个百分点达20110万吨，累计增速环比下降1.20个百分点。1-3月全国粗钢日均产量223.44万吨，同比上升5.76%；1-3月生铁日均产量195.16万吨，同比上升5.26%；1-3月钢材日均产量292.17万吨，同比上升3.23%。1-3月我国粗钢产量20110万吨，同比上升4.60%；1-3月我国生铁产量17564万吨，同比上升4.10%；1-3月我国钢材产量26295万吨，同比上升2.10%。供给端因为环保限产结束、高炉利用系数提升、出口继续回补国内市场等行为开始反弹，然而多地“地条钢”清除行动持续加速，4月粗钢产量环比或将增加，但增幅有限。
4)钢材需求
1、沪终端线螺采购量
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
从主要宏观数据看，一季度全社会用电量、铁路货运量、民间固定资产投资完成额等数据预示着经济整体向好。“金三银四”旺季下游需求持续回暖，叠加下游工地开工率上升，采购需求环比显著上升。且基建投资不断放量落地，莫桑比克射击法地产投资尚未出现明显的降温。2017年4月21日，沪市终端线螺采购量4.1万吨，仍然处于相对高位。然而随着房地产持续加码，销售下滑或将难以避免，而销售下行压力最终会拖累房地产投资以及钢市需求。短期内钢市供需矛盾加大，以及成本支撑减弱，钢市信心减弱。
2、钢材进出口
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
3月钢材出口756万吨，环比2月的575万吨增长31.48%，同比下降24.25%，2月同比增速为-29.10%。3月钢材进口130万吨，环比2月的109万吨增长19.27%；同比增长2.36%，2月同比增速为17.20%。3月净出口量为626万吨，环比2月的466万吨增长34.33%；同比下降28.13%，2月同比增速为-35.10%。由此，2月份国内钢价走势强于海外，钢厂出口意愿趋弱也就理所当然。此外，贸易摩擦增多则进一步削弱了钢材出口动力。随着3月中旬钢价开始回落，国内市场吸引力减弱，同时，国内钢材性价比优势也将在海外重新体现，各品种出口竞争力逐步提升，不过钢材出口同比下降是大的趋势。
3、下游行业
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
2017年政府工作报告中强调，加强房地产市场分类调控，房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地，规范开发、销售、中介等行为，遏制热点城市房价过快上涨，地产销售端政策日趋严格。去年“9.30”地产调控以来均为因城施策，央行[微博]和国务院并没有对地产调控做出实质性动作，在货币端没有收紧的情况下，一二线城市限购后资金会逐步向三四线城市蔓延。但今年以来的调控较之前最大的不同在于央行加入其中，因此影响更大，地产后期压力增大可能性较高，斗罗大陆之轮回天瞳对相关产业链需求不利。考虑到房地产销售端的收紧传递到投资端的时滞为半年以上，预计短期房地产开发投资增速仍以稳为主，但是市场对于未来的预期将较为悲观。
二、铁矿石市场
1)铁矿石价格
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
近期矿价持续下跌，目前河北唐山地区66%铁精粉现货价格675元/吨，较4月初下降120元/吨，跌幅15%。青岛港61.5%品位pb粉报价510元/吨，下跌110元/吨，跌幅17%，普氏指数(62%)64美元/吨，较月初下跌幅度达到18.8%。虽然多数钢企盈利尚可，但矿价恐慌性下跌持续强化之际钢厂采购心态趋于谨慎，目前进口矿可用库存天数单周环比下跌1.5天，已经跌至24.5天，为近五个月以来的低点。由于目前钢铁行业产量维持高位，而需求端难言乐观，短期供需面仍然承压，矿石市场信心仍然不足，而港口库存目前仍然高达1.29亿吨，去库存压力之下矿价快速下滑。
2)铁矿石库存
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
3月矿石进口量为9556万吨，同比增长11.41%，2月同比增速为13.42%；3月矿石进口量环比增长14.46%，2月环比增速为-9.25%。钢厂盈利空间丰厚，矿石进口保持增长：1-3月我国累计进口铁矿砂及其精矿同比增长12.14%，矿石进口持续增长主要源于钢厂盈利空间充足，2、3月份163家钢厂盈利面维持在85%以上高位，高盈利之下国内钢厂生产潜在需求旺盛，由此带动矿石进口。截止4月21日当周，国内41港口铁矿石库存库存量达到1.28亿吨，同比增长近30%。但随着目前钢材价格下降以及盈利空间收窄，再考虑到居高不下的矿石港口库存数量，矿石进口或将走弱，港口库存增量或将减少。不过目前铁矿港口库存仍然居于高位，t骨大佐意味着矿价完全企稳尚需时日。
3)铁矿石供给
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
近些年铁矿石价格下跌严重冲击国内矿山，中小矿山停产、减产现象充斥市场。2015年我国铁矿石原矿产量累计同比下降幅度为7.7%，2016年我国铁矿石原矿产量为12.8亿吨，国内产量下降趋势并未扭转，同比依然下降3%。矿价去年以来的反弹并未引发国内矿山大面积复产，国内原矿产量依旧较低。当前矿价已重回相对高位，国内矿山企业的生产成本压力有了很大缓解，近期矿价反弹已开始刺激国内矿山复产。据相关机构的最新数据显示，大型矿山开工率已上升至63%，呈现出攀升态势，公布的数据也显示国产矿增长明显。截止今年3月份，国产矿产量为2.98亿吨，累计同比增长近15.9%。近期矿市供给端释放预期强化，一方面低成本矿山新增产能释放仍在进行中，而且远期产能仍有释放的空间。另一方面全球铁矿石成本曲线右移带来的矿价中枢下移，使得非主流矿及国内矿的复产。
4)铁矿石需求
数据来源：我的钢铁网 宝城期货金融研究所
前期钢价大幅上涨，带动钢厂盈利状况好转，市场信心得到明显提升，短期改善铁矿石需求。虽然近期钢价下跌下钢企盈利状况有所走弱，但是总体盈利状况尚可。截止4月21日当周，全国钢厂盈利面在72,39%，而盈利好转带动钢厂开工率的提升，目前钢厂开工率则逐步上升至77.9%左右。2017年前两个月的房地产市场表现超预期，2月份房地产销售，以及开发商拿地热情出现明显好转。随着市场有过热迹象，近段时间多地调控政策继续加码，下半年房地产投资增速下降风险加大，钢材需求难免受到拖累。短期来看，由于钢市面临供需再平衡的压力，铁矿市场信心受挫，矿价高位回落。
5)海运市场
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
21日当周干散货海运市场持续下跌，BDI报收于1243点，环比上周降53点，幅度4.09%。目前BCI指数报收于1991点，较上周降258点，幅度为11.47%。程租运费来看，目前巴西至中国海运费13.833美元/吨，环比上周降1.128，幅度为7.54%；西澳至中国海运费6.083美元/吨，环比上周降0.185美元/吨(15-18万吨)，幅度2.95%。巴拿马型船本周指数小幅下降，目前BPI报收1553点，较上周降58点，幅度3.6%；BSI指数899点，较上周持平；BHSI指数572点，环比上周增12，幅度2.14%。另东南亚地区船运活动冷清，目前印尼至中国南方港口运费5-6美元/吨(7-8万吨)；6-7美元/吨(5-6万吨)。
三、煤焦市场
1)期现价格走势
图、煤焦期货价格走势图
图、煤焦现货价格走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
由于目前中央环保组进驻山西，山西、山东、河北、河南等地，当地焦化厂仍有20%-50%的限产。
下游需求仍然旺盛，但由于钢坯价格有明显下跌，钢厂对焦化厂提价明显有抵触情绪。焦煤下游补库需求良好，出货顺利，焦煤矿有提价意愿。预计焦炭现货价格再次提涨的机会不大，现货市场持稳为主。
2)供给端分析
1、原煤及焦煤产量状况
澳洲遭到强烈气旋“黛比”袭击后，造成焦煤供应出现紧缺的局面，澳洲焦煤价格涨至300美元/吨以上，创去年12月9日来新高，国际国内焦煤价差拉大，使得国内4月份炼焦煤价格上涨动力增强。然而国内供给来看，目前焦煤矿复工进度良好，截止3月份，国内煤炭累计产量为8亿吨，累计同比微降0.3%，截止2月份，国内焦煤累计产量6500万吨，累计同比下降2.9%。总体来说，焦煤近期供给量将呈现增加的趋势。
图、原煤当月产量走势图
图、焦煤当月产量走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
2、焦煤进口量变化
2017年2月份我国炼焦煤进口量为443万吨，当月同比上升50%，1-2月份累计进口量为1066万吨，累计同比增长32%。一季度国内炼焦煤进口保持了较高水平，受飓风灾害冲击，四月份无论是合同签订量还是实际到货量都将大幅下降。下游钢铁市场处于旺季，对炼焦煤需求有所拉动，澳洲进口煤的大幅萎缩及价格暴涨对国内市场构成有利支撑，并在短期内改变市场供需预期，国内炼焦煤市场下行压力将明显缓解。
图、焦煤当月进口量走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
3、焦炭产量状况
数据统计显示，2017年1-3月份，我国焦炭产量为10705万吨，累计同比上升4.7%，而同期需求端即全国1-2月份生铁累计产量29819万吨，同比上升15.9%。受益于钢材市场回暖，以及上游焦煤供给紧张局面改善，焦化企业生产的积极性提高，我们看到今年我国焦炭产量同比增速增长较为明显。3月中旬以来钢价走弱，但钢厂盈利依旧高位下开工陆续恢复，下游需求尚可。受环保影响目前部分地区焦化厂开工依旧受限，焦化厂接近零库存，但随着焦价4轮提涨及钢价走弱，钢厂利润受到一定压缩，在终端需求尚不明朗的情况下钢厂采购略显迟疑，预计下游补库仍将延续但速度或有放缓，焦价上涨空间受限。
图、焦炭累计产量及同比增速走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
4、焦企开工率情况
据我的钢铁网统计53家典型独立焦化企业样本数据显示，截止4月14日当周，产能在100-200万吨的焦化企业开工率在72.3%，产能小于100万吨的焦化企业开工率在68.7%，产能大于200万吨的焦化企业开工率在77.5%。焦炭市场涨势减弱，整体尚显坚挺。随着国内成材市场的不断下跌，前期
颇显强势的“双焦”品种市场上涨态势明显缓和。虽然近期河北、山东、山西等地焦化企业仍受到环保措施的影响，其可供焦炭品种数量有限，但钢铁企业却对焦炭品种采购有所推迟，规避焦炭价格上涨对钢材成本的挤压影响，预计市场信心将有所趋弱。
图、焦化企业开工率走势图
图、各地独立焦化企业开工率走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
3)需求端分析
1、焦煤需求端分析
炼焦煤主要用于炼焦，进而用于钢铁行业，中国炼焦煤目前的需求增长情况主要受焦炭行业和钢铁行业的影响。钢铁行业是焦炭消费的主要用户，钢铁行业快速发展可以增加焦炭的需求量，进而增加炼焦煤的需求量。因此，钢铁行业和焦炭行业景气状况是影响炼焦煤需求的重要因素。近日国内炼焦煤市场表现出上涨无力的状态，主要受控于钢材市场下跌和环保检查的影响。现阶段钢材利润明显收窄，价格一再下跌，加剧了钢焦的博弈状态。环保压力进一步加重，华东部分焦企煤炭场地被要求加盖环保大棚，加上防尘布，政府更要求减少煤炭使用量，以达到环保要求。由此炼焦煤市场运行颇显缓慢，整体价格上涨受阻。
图、炼焦煤总需求及总供给走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
2、焦炭需求端分析
国内钢材市场整体趋势尚为偏弱，与焦炭市场的博弈状态依然明显，钢铁企业适量采购焦炭，以缓解焦炭价格上涨预期的压力。近期焦企开工率小幅回升，高利润推动焦企继续增产，焦化厂焦炭库存维持低位，对于现货价格形成支撑。目前由于钢坯价格快速下跌，钢厂利润面收窄，对焦炭补库略为谨慎以按需采购为主。尽管钢材市场面临着短期下行压力及终端需求的考验，但在目前盈利状况下，钢厂开工维持温和增长依然可期，目前全国高炉开工率仍有进一步提升空间，对焦炭短期需求仍有支撑。
图、焦炭和生铁产量当月同比增速走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
3、焦炭出口需求分析
据海关总署数据显示，2017年1-3月份累计出口焦炭200万吨，较去年同期下降27%。出口地区方面，东亚和东南亚是我国焦炭出口的主要市场。2016年焦炭市场好转，特别是国内焦炭供需紧张局面突出，国内焦炭需求旺盛，出口受到抑制。今年虽然焦炭市场供需矛盾有所缓和，但是受到基数已经处于高位的影响，以及下游需求改善，国内供给偏紧，出口同比出现下降的局面。
图、焦炭当月出口量走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
4)产业链库存分析
1、焦煤库存分析
今年澳洲飓风对煤炭生产和运输的破坏程度超出预期，短期的煤价暴涨折射出市场对后期供给的担忧。煤炭进口短期受阻，有助于缓解国内资源供给压力，然而今年国内焦煤市场明显回调，焦煤价格处于相对低位，国内供给释放以及需求欠佳的状态下，港口库存量开始大幅回升。截止4月21日，炼焦煤最大港口京唐港库存232万吨，较3月同期上升140万吨，较去年同期上升80万吨。
图、炼焦煤港口库存走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
下游钢厂及焦化厂库存总体水平较前期低点回升，主要是焦化企业焦煤库存回升带动。按照我的钢铁网统计的样本数据，截止4月14日，样本钢厂及焦化厂炼焦煤总库存867万吨，较去年同期高54万吨。从钢厂高炉生产率方面观察，高炉开工率处企稳回升，钢厂焦煤的库存回落幅度较大。前期焦化企业加快去库存的步伐，样本独立焦化企业炼焦煤库存出现下降趋势，近期焦炭市场供需面趋紧，焦炭价格偏强运行，焦化企业库存回落至低位后增强补充焦煤原料的需求。
图、样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
2、焦炭库存分析
近日焦煤市场略显偏弱，对焦炭价格的推升作用减小，为此焦化企业虽有继续上调价格的意愿，但受困于涨价条件不足，多以稳价出货为主。从钢厂库存看，截止4月17日，国内大中型钢厂焦炭库存可用天数为14天，较去年同期继续上升2天。随着钢厂开工率逐步提升，钢厂进入焦炭补库阶段，库存水平较低点有了一定的回升。随着钢厂盈利能力下滑，以及下游需求走弱，钢厂开工率提升的空间恐将受限，钢厂对于焦炭或处于被动补库存的周期，焦炭市场信心将有所削弱。
图、样本钢厂焦炭库存走势图
数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所
虽然环保因素对于焦化企业生产仍然有影响，但是焦化企业盈利状况改善，焦企生产积极性提高，开工率水平有所提升。随着焦炭市场供需面有所回暖，以及焦炭企业低位库存支撑，贸易商囤货意愿增强，港口库存较低点有所增长。截止4月21日当周，天津港焦炭库存量为183万吨，与上月同期上升18万吨，与去年同期上升25万吨。不过钢材价格近期大幅下跌，钢厂盈利能力转弱，钢厂利润向焦炭行业传导的空间受限，焦炭市场难免受到拖累。
图、各地样本焦化企业库存走势图
图、焦炭港口库存走势图
数据来源：WIND，宝城期货金融研究所
四、结论
钢材：前期供给端因为环保限产结束、高炉利用系数提升、出口继续回补国内市场等行为开始反弹，然而多地“地条钢”清除行动将持续加速，未来供给压力将有所减轻。
铁矿石：由于钢市面临供需再平衡的压力，铁矿市场信心受挫，矿价高位回落。然而随着钢价逐步企稳，矿价下行空间有限。
煤焦：钢材价格近期大幅下跌，钢厂盈利能力转弱，钢厂利润向煤焦行业传导的空间受限，煤焦市场信心难免受到拖累。
宝城期货 汤祚楚
